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温氏股份:前三季度净利同比增逾一倍 生猪稳健扩张

2019-10-23 11:24:53来源:公告 中泰证券作者:公告 中泰证券编辑:bianji2
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  温氏股份10月23日发布2019年第三季度报告。2019年前三季度温氏股份实现营业收入约482.89亿元,同比增长18.24%;实现归母净利润约60.85亿元,同比增长109.84%。其中,第三季度单季实现实现营业收入约178.67亿元,同比增长15.11%;归母净利润约47.02亿元,同比增长137.17%。
  三季度生猪价格持续新高、黄鸡量价齐升:温氏股份发布2019年三季报,前三季度,公司共销售商品肉猪1553.16万头,同比下降4.02%,黄羽肉鸡6.30亿只,同比增长16.57%。我们认为温氏三季报业绩符合预期,受益于三季度生猪价格持续创历史新高、以及黄鸡价格继续景气上行,公司猪、鸡双主业三季度盈利同比大幅改善,进入业绩释放期。
  非洲猪瘟去产能下,三季度猪价持续创历史新高,生猪养殖业务盈利同比大幅改善:非洲猪瘟去产能影响下,三季度全国生猪价格持续创历史新高,截至目前10月下旬,猪价已经接近40元/千克。所以虽然温氏2019年三季度受疫情、留种(出栏下降,单位摊销增多)等影响,商品肉猪完全成本环比有所上升,根据我们测算,2019年前三季度温氏商品肉猪完全成本分别约为13.45元/千克、13.88元/千克、16.00元/千克,但公司生猪养殖业务盈利同比仍大幅改善,三季度盈利约为23.33亿元。产能投建来看,温氏2019年三季度资本开支为31.58亿元,环比大增58.38%;且虽然二、三季度两广地区受疫情影响较大,但公司三季度生产性生物资产为38.44亿元,环比增长17.16%,生猪养殖业务未来出栏高增可期。
  猪瘟下肉禽替代需求增加,三季度黄鸡业务量利齐升:二、三季度随着气温回升,浙江安徽及周边的上海等省市均恢复了季节性活禽交易,活禽消费习惯得到满足;且非洲猪瘟下,猪肉短缺也在一定程度上拉动了鸡肉的需求。所以全国黄鸡价格在2019年三季度继续景气上行,温氏黄羽肉鸡业务量利齐升,根据我们测算,三季度盈利约为33.86亿元,2020年维持高景气可期。
  金融投资业规模稳健扩张,财务投资业绩稳步上升:温氏2019年前三季度实现公允价格变动净收益10.90亿元,同比大幅增长,金融投资业规模稳健扩张,财务投资业绩稳步上升。主要受到公司旗下全资子公司广东温氏投资有限公司业绩影响,其股权投资项目“三角防务”在2019年上半年实现IPO上市,根据新金融工具准则确认公允价值变动收益7.15亿元。
  生猪稳健扩张,黄鸡量利齐升:温氏作为“公司+农户”模式龙头,在当前疫情影响犹在、猪价不断创新高的情况下(9月生猪、能繁存栏依旧双降,10月全国生猪价格已接近40元/千克),公司三季度生产性生物资产环比增长17.16%,预计2019-2021年商品肉猪出栏量为1900/2200/2500万头、黄羽肉鸡出栏量为8.23/8.23/8.23亿只,归属于母公司净利润为207.82/349.88/226.94亿元,对应EPS分别为3.91/6.59/4.27元。
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