免费注册·RSS源·手机版·广告服务·服务介绍·投稿中心·收藏本站· 设为首页

行业资讯

  • 行业资讯
  • 交易供应
  • 交易求购
  • 交易招商
  • 商情中心
  • 人才中心
当前位置:首页>行业资讯>正文

菜粕市场价差结构及交易策略分析

2018-08-13 08:53:06来源:对冲研投作者:对冲研投编辑:xwbj1
分享到:
  菜粕豆粕的相关性

  豆粕菜粕都是蛋白饲料,豆粕大豆的 副产品,主要被用作家禽、猪、牛饲料的原料。 由于豆粕使用过多会损伤鱼类肝脏,所以在水 产中使用豆粕量相对有限。相比豆粕而言,菜 粕在水产饲料中使用最为广泛,我国水产养殖 行业菜粕用量占到菜粕产量的一半以上。由于 两者在饲料中有较强的替代性,两者价格相关 性程度非常高,达到90%以上。

  菜粕期现价差回归的特点

  期货合约的设置使得临近交割月时,期现 存在回归性。对于菜粕来说,随着交割月的临 近,近月合约表现出的情形为往往为:近月合约 价格逐渐向现货价格靠拢,远月合约价格依旧 根据自身基本面波动。这也给我们做正反套提 供一种思路:临近交割月时,近月、远月合约价 差会出现剧烈波动,也就是说更容易出现行 情。下面我们对菜粕各主力合约进行期现回归 特点回溯。

  具体来看,1 月、5 月、9 月合约临近交割月, 都出现明显的期现靠拢现象,但启动的时间点存在一定差异。对于1月合约,回归的启动点出 现在上年10月下旬;对于5月合约,明显的启动 点出现在 1 月下旬,对于 9 月合约,启动点则位 于7月上旬。从时间规律来看,一般启动时间为 交割月前 2—3 个月,其中 5 月合约启动的时间 更早。

  从历史数据来看,菜粕基差大多为正值,即 现货价格高于期货价格,菜粕现货处于升水状 态。从合约的统计数据来看,菜粕曾在 2013 年 达到800元/吨以上的高基差。因为刚上市,价格 存在较大波动,运行一年后,主力合约基差的大致波动范围为-100—400元/吨。一般基差出现 极值时往往对应菜粕价格出现反弹或转跌点, 远月合约则出现更大的波动范围。从基差图 可见,2016 年 4 月 21 日,菜粕基差出现异常。 受豆粕拉涨影响,期货盘面大幅拉升,而油厂 菜粕库存胀库,打压现货价格,导致基差出现 极值,9 月合约基差破-200 元/吨、5 月及 1 月合 约破-100元/吨。

  分析菜粕期现的回归特点可以发现,随着交 割月的临近,近月在向现货靠拢的同时,远月变 化不大,一动一静,正给月间套利创造了机会。
  菜粕市场价差结构

  分析菜粕远期价格曲线上可以发现,菜粕呈 现两边低中间高的价格分布。结合到具体合约 来看,同一年中,5月合约经常是一个升水合约, 即5月合约升水1月合约,并升水9月合约,供需 矛盾是其背后的本质因素。

  根据数据统计我们发现,自从菜粕期货上市 以来,5月合约经常是一个升水合约,即5月合约 升水1月合约,并升水9月合约。1月/5月合约价 差大多数情况下处于负值,而5月/9月合约价差 多数时间处于正值。首先我们看 1 月/5 月合约 价差,从统计数据可以发现,1月/5月合约价差的 低位经常出现在 7—9 月,相对高位经常出现在 11—12 月。
  此外,我们发现,虽然大多数时候 5 月合约升水1月合约,但在临近1月合约交割前,通常在11—12月时,1月合约会走强,1月/5月合 约价差会出现由负转正的情况。其主要的原因 是一些大型上市公司往往在冬季进行冬储,买兴令现货价格上涨带动近月合约走强。 此外,随着合约临近交割,大量套保盘会进 行移仓,卖压集中在5月合约,从而拉开1月/5月 合约价差。所以,1月/5月合约正套策略启动点 在 11 月。其他月份要是出现 1 月合约升水 5 月 合约的情况,也将是反套的机会。

  对于投资者来说,想要在11月、12月做多1月/5月价差需要注 意两个风险:一是交割月前的提保风险,二是市 场流动性的风险。对于5月/9月合约价差来说, 并没有1月/5月合约价差这么明显的规律。

  综上,我们发现 5 月合约是当年最强的合约。从供给和需求来看,菜粕主要用于水产饲 料,随着天气回暖,水产养殖在3月底开始启动, 使得二季度市场需求强劲。而 4、5月又是菜粕 青黄不接的时候,供需矛盾相对突出。国内菜籽要到6月上市。相比5月合约,1月合约处于冬季,是明显的消费淡季,下半年随着菜籽上市供 需矛盾会逐渐缓解。
  价差变化与移仓关系分析

  移仓对价差的影响更多是套期保值企业往 远月转移空头头寸,导致近强远弱的一个体现。 下面,我们以组合1月/5月合约的价差和持仓变 化对比来进行具体分析。

  在我们统计跟踪的数据中,不同月份的持仓 变化对价差的中期趋势具有非常大的影响。我 们发现,自菜粕合约上市以来,随着近月持仓的 减少、远月持仓的增加,价差呈扩大的趋势;价差 的快速走高,通常出现在远月持仓超过近月持仓 之后;而在后期,随着近月合约持仓的见顶回落, 价差会在近月交割前1—2个月创出高点。
  总结
  综上,由于菜粕豆粕在饲料中有较强的 替代性,导致菜粕价格与豆粕价格密切,两者相 关性达到 90%以上。在期现价格上,1月、5月 、 9月合约临近交割月,都出现明显的期现靠拢现象,但启动的时间点存在一定差异,其中 5 月合 约启动的时间更早。月间价差上,我们发现菜 粕价格呈现两边低中间高的拱形状分布。由于 供需矛盾突出,5月合约多数时间下作为升水合 约。月间价差的变化,主要有两个方面的规律: 一是时间周期,随着近月合约交割的临近,价差 走强。二是资金推动,保值盘在不同月份的分 布及移动,会导致不同月份的强弱分化,而临近交割月,套保盘的移仓,导致了近强远弱的 格局。
  1. 1,凡本网注明“来源:中国畜牧网”的所有作品,版权均属于中国畜牧网,未经本网授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的,应在授权范围内使用,并注明“来源:中国畜牧网”。违反上述条款,本网将追究其相关法律责任。
  2. 2,凡本网注明“来源:XXX(非本网站)”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
  3. 3,本网所展示的信息由买卖双方自行提供,其真实性、准确性和合法性由信息发布人负责。本网站不提供任何保证,并不承担任何法律责任。
  4. 4,友情提醒:网上交易有风险,请买卖双方谨慎交易,本地最好是见面交易,异地交易请多学、多看、多问、多了解,网上骗术多种多样,谨防上当受骗!
  5. 5,本网刊载之所有信息,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
  6. 6,如因作品内容、版权、地址不清稿酬未付和其它问题需要同本网联系的,请在30日内进行。联系方式:编辑部电话:0451-88003358 电子信箱:info#chinafarming.com(请把#换成@)
热文TOP10
菜粕市场价差结构及交易策略分析
分享到: